Confira os comentários e análises de Berenice Damke e Pedro Di Carmo neste Commodities Insigths.

Em conversas com importantes participantes da cadeia do alumínio e traders com longa experiência de atuação na LME  (London Metal Exchange), reunimos preciosas informações para explicar as recentes altas do preço do alumínio e a inversão da curva de futuros para 2022. Ouvimos e compartilharemos aqui também sobre suas expectativas para 2023.

A China tem trazido propostas mais verdes e pediu aos produtores para reduzirem a produção. O alumínio é muito poluente, pois emite gases que contribuem com o efeito estufa. Vimos esse movimento com as minas de carvão mineral sendo desativadas, o que tem uma correlação direta com a diminuição de oferta de alumínio no mundo, pois o carvão mineral é a principal fonte de energética do país. Como a China está com a proposta de ser mais “verde”, há diretrizes substituindo o minério principalmente pelo gás natural e reduzindo importação e mineração. Entretanto, as indústrias do país ainda possuem uma dependência grande do carvão mineral. No cenário de retomada global, com expansão da demanda, elas precisaram aumentar a produção. Isso significa mais produção de energia, via carvão.

Segundo a reportagem da CNN, a grande procura esbarrou em uma escassez de suprimento de carvão e, com exigências de que as províncias utilizem menos o mineral, os preços disparam. Em 28/set/21, os contratos futuros de carvão termal subiram 7%, atingindo um recorde de US$ 204,76 por tonelada. Com menos carvão, regiões do país já começaram a estabelecer racionamento de energia, e o nordeste do país passou por apagões. Algumas províncias já pedem para que o governo que aumente as importações do mineral, de modo a evitar novos apagões para indústrias e residências.

O racionamento de energia pode criar dores de cabeça para a cadeia de suprimentos de tecnologia. Nesta semana, empresas responsáveis por fornecer chips para a Apple e a Tesla informaram que suspenderam a produção em algumas fábricas devido às restrições de uso de energia. Os apagões e racionamentos também reduziriam a produção industrial, o que deve afetar as cadeias de fornecimento de diversos produtos. Se persistir, o cenário deve ter um impacto global. As previsões para o crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) da China já começaram a ser reduzidas.

A China é o maior produtor de alumínio com 31,6% da produção mundial, em seguida a Rússia (11,1%), o Canadá (8,2%), os Estados Unidos (6,8%), a Austrália (5,0%) e o Brasil (4,5%). A produção de bauxita e de alumina, as matérias-primas primarias para a produção de alumínio da China não supre o abastecimento de suas refinarias, enquanto os EUA e o Canadá não possuem sequer minas de bauxita, dependendo da importação. No início da década de 80, os EUA lideravam a produção mundial com 4,6 milhões de toneladas, seguido do Japão e Canadá com 1,1 milhão de tons. Nesse mesmo período a China respondia por apenas 350 (mil) t.

Abaixo vemos os principais países produtores de bauxita, desta lista, dois nos chamam atenção, Guiné e Rússia.

A Guiné vive uma crise política desde as últimas eleições, em que houve divergência de legitimidade das eleições e Umaro Sissoco se mantem na posse simbólica do comando do país, com possibilidades de interferência externa no cenário político do quarto maior produtor de bauxita (que representa 25% da reserva de bauxita do mundo). Isso afeta ainda mais a oferta do alumínio no mundo.

Interessante ressaltar que, segundo a Consultaria CRU, a China importa 47% de sua necessidade de bauxita da Guiné. Outro ponto relevante é que, se abrirmos essa lista, vemos muitos países africanos como produtores de bauxita. Neste continente, a China tem feito fortes investimentos para ampliar o seu poder geopolítico e, consequentemente, econômico.

Quanto a Rússia, vemos questões de políticas interferirem nessa commoditie desde 2018, onde os EUA vêm taxando importação do alumínio e aço russo, o que nos afeta também. Com a pandemia, o alto custo da energia para produção e questões político-econômicas, aprofunda-se a restrição de oferta de alumínio no mercado.

Podemos olhar o caso do Brasil como espelho da China. Segundo informações da ABAL, Associação Brasileira do Alumínio, em 2008, tínhamos o custo médio de energia para a indústria do alumínio no Brasil a US$19,1/MW, na média mundial, que era de US$ 19,3/MW. No entanto, o custo médio da energia elétrica para a indústria do alumínio no país subiu 220% entre 2001 e 2019. Assim, em 2001, a energia representava 27% do custo de produção e hoje são 72%.

Algumas empresas investiram em alto geração e ficaram um pouco menos dependentes, mas o custo da energia é um elemento de preocupação para indústria, especialmente quando há perspectiva de uma crise hidrológica, não só com relação à oferta, mas também em relação ao preço do MWh.

Abaixo vemos algumas informações do setor do alumínio, fornecidos pela ABAL:

Outro importante fato recente impacta os preços a curto prazo: uma greve nas minas de níquel da Vale no em Sudbury, no Canadá, em junho e julho/21, que causou grande impacto as commodities metálicas. O Níquel possui uma grande relação com o alumínio, pois serve para proteção de peças metálicas e também para produção de baterias, ligação direta com o setor automobilístico, que durante a pandemia teve baixa demanda e dificuldades com fornecimento de matéria-prima, incluindo o próprio alumínio.

Segundo a Money Times, essa greve e posteriormente os funcionários presos na mina em setembro/21 ajudou a diminuir os estoques de níquel na LME em 9% e os prêmios do briquete aumentaram 24%, os maiores valores desde 2019. O mercado para o níquel deve estar em uma condição apertada nos próximos dois a três anos e pode provocar um déficit já em 2024, de acordo com dados da empresa de análise BloombergNEF. Os prêmios praticados sobre os contratos futuros também subiram muito, aumentando o preço do alumínio para as indústrias que consomem este insumo ao redor do globo.

Na visão de um trader de banco internacional muito ativo na LME, o mercado testará limites até 3.300 USD/ton, pois estamos em um bull market e o mercado está “em mania”. A crise de energia impacta os fabricantes, pois a indústria de alumínio é intensiva em energia e, alguns, para se viabilizarem, tem suas próprias fontes de geração.

Assim, tenderá a haver reacomodação entre a demanda e a oferta de alumínio. Americanos e europeus serão impactados e importantes indústrias, tais como a de semicondutores, poderão ficar desabastecidas. A produção está caindo, por questões de custo de energia e sustentabilidade, e o mercado está em “backwardation”. Isso significa que a curva de preços futuros está invertida e os preços futuros longos são mais baixos e mais baratos do que o preço atual, que está batendo as máximas históricas, como podemos observar nos gráficos abaixo.

Alguns analistas esperam que o mercado enfraqueça em 2023, mas siga invertido (em backwardation) em 2022.

E como você e sua empresa lidam com isso?

Sempre busque proteger suas margens, procure colher esta inversão de curva nos seus NDFs se você é comprador de alumínio e, se você vende alumínio, lembre-se que a alta da taxa de juros em reais faz com que você consiga vender dólar futuro aprox. 6% a.a. acima do spot (atualmente, em outubro/21). Então, para os vendedores de alumínio, a boa notícia é que a curva do R$/USD está a seu favor, embora os preços futuros do alumínio em queda estejam pressionando suas m

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